Đầu tư Thương mại SMC (SMC) lãi gần 200 tỷ đồng, kiểm toán vẫn lưu ý áp lực thanh khoản và khoản phải thu liên quan đến doanh nghiệp bất động sản

Năm 2025 khép lại với một bộ số liệu đủ để SMC thay đổi diện mạo trên báo cáo kết quả kinh doanh. Lợi nhuận trước thuế đạt 248,62 tỷ đồng, tăng mạnh so với mức 47,68 tỷ đồng của năm 2024. Lợi nhuận sau thuế theo đó lên 197,55 tỷ đồng, cao hơn rất nhiều so với mức 12,07 tỷ đồng một năm trước.

Phần vốn chủ cũng cải thiện rõ. Vốn chủ sở hữu cuối năm đạt 1.007,40 tỷ đồng, tăng mạnh so với mức 809,84 tỷ đồng của năm trước. Khoản lợi nhuận sau thuế chưa phân phối đảo chiều từ âm 139,63 tỷ đồng sang dương 40,49 tỷ đồng. Điều đó đồng nghĩa phần lỗ lũy kế đã không còn hiện diện trên báo cáo tại ngày 31/12/2025.

Đây có thể coi là năm hiếm hoi của SMC, khi thể đưa ra một bức tranh tài chính sáng hơn khá rõ sau quãng thời gian dài chịu sức ép từ thị trường thép và công nợ liên quan bất động sản. Tuy nhiên, theo phần lưu ý của đơn vị kiểm toán Moore AISC, ngoài ý kiến chấp nhận toàn phần, báo cáo năm 2025 của SMC vẫn cần được chú ý cùng hai vấn đề trọng yếu.

Thứ nhất là các khoản phải thu liên quan đến nhóm một doanh nghiệp bất động sản lớn nhất TP. HCM. Tại ngày 31/12/2025, doanh nghiệp và các bên liên quan vẫn đang trong quá trình đối chiếu, hoàn tất cấn trừ công nợ. Đến ngày 30/01/2026, hai bên mới ký văn bản bảo đảm nghĩa vụ thanh toán đối với các khoản phải thu của tập đoàn.

Thứ hai là vấn đề gắn với khả năng hoạt động liên tục. Kiểm toán lưu ý lưu chuyển tiền thuần từ hoạt động kinh doanh hợp nhất năm 2025 âm 75,44 tỷ đồng, trong khi nợ ngắn hạn đã vượt tài sản ngắn hạn 687,79 tỷ đồng. Nói cách khác, phần lợi nhuận tăng mạnh chưa đi cùng một nhịp với dòng tiền và sức chịu thanh khoản ở cuối kỳ.

Đây chính là chỗ khiến báo cáo năm 2025 của SMC chưa thể được nhìn nhận như là cuộc trở lại trọn vẹn. Lãi đã có, lỗ lũy kế đã được xử lý trên sổ sách, nhưng tiền từ hoạt động kinh doanh vẫn chưa quay lại trạng thái dương, còn một phần khoản phải thu quan trọng vẫn cần thêm căn cứ hậu niên độ để củng cố khả năng thu hồi.

Nợ phải trả giảm xuống, nhưng vốn vay ngắn hạn vẫn neo cao và khoảng trống thanh khoản chưa được lấp kín

Ở phía bảng cân đối, tổng nợ phải trả của SMC cuối năm 2025 giảm từ 3.968,34 tỷ đồng xuống còn 3.446,31 tỷ đồng. Nếu chỉ nhìn con số tổng, đây là một bước lùi tích cực của gánh nợ. Nhưng khi bóc tách từng cấu phần, phần áp lực chính vẫn chưa rời đi.

Nợ vay ngân hàng tăng từ 2.013,31 tỷ đồng lên 2.173,48 tỷ đồng. Nợ vay từ phát hành trái phiếu giữ nguyên ở mức 113,45 tỷ đồng. Khoản giúp tổng nợ phải trả co lại mạnh hơn lại nằm ở nhóm nợ phải trả khác, khi mục này giảm từ 10,83 tỷ đồng xuống còn 1,45 tỷ đồng. Điều đó cho thấy phần nợ chưa biến mất, mà vẫn nằm nặng ở vốn vay từ ngân hàng và triếu phiếu phục vụ vận hành.

Các chỉ số cơ cấu vốn đã có cải thiện so với cuối năm 2024. Hệ số nợ phải trả trên tổng tài sản giảm từ 0,87 lần xuống 0,77 lần. Hệ số nợ phải trả trên vốn chủ sở hữu cũng hạ từ 6,74 lần xuống 3,42 lần. Đó là bước lùi đáng kể của đòn bẩy tài chính sau khi doanh nghiệp có lãi trở lại và vốn chủ sở hữu dày hơn.

Tuy vậy, thanh khoản ngắn hạn vẫn là phần chưa thể xem nhẹ. Hệ số thanh toán ngắn hạn chỉ tăng từ 0,44 lần lên 0,52 lần, tức vẫn thấp hơn mức 1 lần. Nói đơn giản hơn, tài sản ngắn hạn của doanh nghiệp vẫn chưa đủ phủ kín nợ ngắn hạn. Điều này lý giải vì sao kiểm toán phải nêu riêng vấn đề nợ ngắn hạn vượt tài sản ngắn hạn tới 687,79 tỷ đồng.

Khoản lãi 197,55 tỷ đồng giúp báo cáo năm 2025 của SMC sáng hơn rất nhiều so với một năm trước. Nhưng đi cùng với đó, dòng tiền kinh doanh vẫn âm, vốn vay ngắn hạn vẫn ở mức cao, còn khoản phải thu liên quan nhóm doanh nghiệp bất động sản vẫn cần thêm lớp bảo đảm thanh toán sau niên độ. Với SMC, năm 2025 vì thế giống một bước hồi lại trên báo cáo lợi nhuận hơn là dấu hiệu cho thấy áp lực tài chính đã thực sự đi qua.